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通脹預期是否會被市場證實，還是被證偽從而改變通脹交易的邏輯？ 4月13日答案被揭曉，美國3月份CPI數據公佈。 與上月相比CPI上漲了0.6%，同比增長2.6%。 目前價格上漲已經從PPI的生產端蔓延至CPI的消費側。 溫和的通脹正在到來，這也是美聯儲樂於見到的局面。
數據公佈之後，美元小幅走弱，黃金短線拉升逾20美金。 通脹好於預期引發黃金短線上漲，這是非常常見的市場反應。 債券市場則因為考慮到基數效應，早已消化此次公佈的通脹因素，繼續從半年高位緩慢滑落。
（昨日至今，美元指數與黃金走勢對比）
美國CPI反映了什麼資訊
完整版本的美國CPI報告可以在勞工部的網站上找到，詳細的CPI報告蘊含各分類的漲跌幅以及各州地區的單獨CPI統計，是一個比較全面的報告。 在這當中可以觀察到此輪物價上漲主要是什麼驅動的，也可以分析這個驅動力是暫時的還是持續的。
（美國CPI資料報表）
從分類來看能源價格的漲幅最大，帶動力最強。 3月份的數據當中，汽油就環比上漲了9.1%，燃油上漲3.2%。 最直接的感受就是美國加油的價格上升了。
（美國CPI資料報表）
食品價格並沒有明顯上漲，環比僅增加0.1%。 服務行業的價格環比漲幅來到了0.4%，說明第三產業正在恢復，這與前期的服務業PMI，零售數據轉好等是一脈相承的。能源價格的上漲往往是暫時性的，因為天然氣、煤炭、石油等期貨價格經常變動，也具有週期性。 這樣的通脹帶動因素可能今年存在，明年就不存在。 以汽油為例，目前每加侖價格正在上探3美金。 2015-2016年上漲階段中，美聯儲也只加息了兩次;而2017-2018年，同樣的汽油漲幅下，美聯儲加息次數成倍增長。
（2001年至今美國汽油價格走勢）
（能源變動與CPI變動對比）
正因為能源價格具有較強的波動性，所以在CPI統計中需要區別是否計入能源價格的波動。 核心CPI就是剔除了食物和能源價格變化，來衡量物價的方法。 美國核心CPI同比上漲1.6%，並沒有與之前有突飛猛進的表現，甚至比2018-2020加息週期的表現差遠了。
（美國核心CPI同比）
目前不難發現，美聯儲並不急於改變，而市場則過於擔憂這樣的通脹數據。 其實在80年代后，美國的高通脹幾乎就消失殆盡了。
通脹上升不代表黃金受益
很多分析當中都提及黃金是一個抗通脹的品種，但是這樣的抗通脹效應幾乎沒有發現。 從下圖對比上看，美國CPI同比增速和黃金的相關性並不是很大，無法以價格上升的幅度來預測黃金的漲幅。
黃金抗通脹主要指的是在惡性通貨膨脹的背景之下，一個國家的法定貨幣喪失了貯藏智慧，價格快速下降。 此時人們傾向於持有外幣或者是實物黃金，拋售不值錢的本幣。 最新的案例就是一些非洲國家如辛巴威。
黄金表现近期看美债
现在的状况之下，黄金主要和美国十年期国债收益率以及TIPS债券收益率相关。前文说到目前公布的数据是对前期通胀预期的印证，当靴子落地之后，经常出现买预期卖事实的状况。周线图中美债收益率已经暂时回落到1.625%，而黄金周线在1860美金形成双针探底的结构，后期美债收益率或许短暂回落，推动黄金形成短线反弹势头。
（10年期美债收益率与黄金走势对比）
隨著美債收益率暫時性的回落，前期獲益頗豐的美元指數也轉為短線下行。 鱷魚均線目前呈現空頭排列態勢。
（美元指数4小时图）
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